赵伟（申万宏源证券首席经济学家）

　　近期财政部在发布会上建议的“链接推出一揽子有针对性增量政策举措”，可能对年底政府债供给产生影响。本文将基于既定政府债务融资刊行情况，年内财政预算完成情况及可能推出的增量财政举措，对后续政府债供给进行分析瞻望。

　　从年内既定政府债务融资刊行情况来看，国债、一般债过程讲究，新增专项债已一起刊行完了。阐述年头财政预算草案，全年通过刊行国债弥补的中央财政赤字为33400亿元，同期财政刊行10000亿元超始终突出国债，专项用于国度要紧计谋执行和重心领域安万能力缔造，上述狡计国债净供给43400亿元。前10月国债净融资已达到3.7万亿元，占年头见识的86.2%，显着逾越2019年以来国债净融资的节律。四季度国债简略率将完周详年刊行筹谋。

　　场地政府债方面，新增场地一般债年头预算设定7200亿元，前10月累计刊行范围逾越6500亿元，达到全年见识的91.1%，刊行过程和2023年执平、略逊于2022年，完周详年预算刊行范围概率雷同较大。新增专项债年头预算安排3.9万亿元，诚然本年7月前刊行速率较慢，但在三季度显着追逐过程，到10月累计刊行范围一经达到3.9万亿，全年新增专项债刊行筹谋一经完成，后续重心追踪其使用过程。10月25日财政部相关持重东谈主默示“年内各地共有2万亿专项债券资金可安排使用”，可能指向专项债使用的过程较慢。

　　10月12日财政部在国新办发布会上默示要“已毕收支均衡，完周详年预算见识”，或指向后续将推出补充年内财政资金举措。若以9月一般财政收入当月增速或累计同比线性推算，一般寰球预算收入和年头预算见识可能进出万亿元控制。“已毕收支均衡，完周详年预算见识”，财政不错遴荐动用政府债务结存名额的神气来补充进出财力。举例，财政部发布会建议的使用4000亿元场地政府债务结存名额，若改债务结存名额为场地政府一般债额度，则可能有助于完周详年一般财政预算见识；财政也不错遴荐动用国债结存名额，2023年年底国债余额低于世界东谈主宽阔准的国债名额约8300亿元，或可径直使用。且阐述四季度国债刊行筹谋，11~12月财政部筹谋刊行31只国债。若按照2023年11月至2024年10月平均每只刊行范围测算，11~12月国债净融资可能达到1.25万亿元。同期，增发国债等也可能是补充年内财力的潜在神气，这需要11月世界东谈主大常委会批准，十四届世界东谈主大常委会第十二次会议已详情在11月4~8日召开。

　　针对场地化解隐债，财政部明确建议“较大范围加多债务额度，支援场地化解隐性债务”，若激动速率较快或也会影响年底政府债务供给节律。正如财政部在新闻发布会上建议，“拟一次性加多较大范围债务名额置换场地政府存量隐性债务，加放荡度支援场地化解债务风险……是连年来出台的支援化债力度最大的一项设施”，若本轮化债于年内加快落地，2023年四季度罕见再融资债刊行超万亿元的训导或可参考。在2023年7月中央政事局会议的“制定执行一揽子化债有假想”率领下，2023年四季度世界28省份刊行1.39万亿元罕见再融资债用于偿还存量债务，其中主要辘集在2023年10月份。

　　另外，注资贸易银行也可能带来政府债供给加多。10月12日新闻发布会上，财政部副部长廖岷默示：“财政部将坚执阛阓化、法治化的原则，按照‘统筹激动、分期分批、一转一策’的念念路，积极通过刊行突出国债等渠谈筹集资金，稳当有序支援国有大型贸易银行进一步加多中枢一级成本。”1998年注资贸易银行突出国债训导或可成为本轮注资的着急参考，但贸易银行的总金钱范围和那时变化较显着，补充成本金或分批分次激动。1998年2700亿元突出国债突出于那时四大行总金钱的2.8%。而2023年底六大行狡计金钱范围达到177.1万亿，筹商财政部发布会明确建议“统筹激动、分期分批、一转一策”的方针，相关突出国债刊行或分批分次激动。

　　详细筹商年内务府债刊行情况，一般财政预算完成情况，以及场地化债和注资贸易银行范围后，咱们或可推算出年底政府债务净融资的三种可能情境：第一种情境为基准情况，仅筹商国债刊行筹谋、一般债尚未刊行完部分以及使用4000亿场地债结存名额补充财力，则11~12月政府债供给范围可能在1.7万亿元控制；第二种情境则在基准情形的基础上，加多化债可能带来的政府债务增量，范围参考2023年第四季度的历史训导，两个月刊行或在万亿元控制；第三种情境在第二种情状下再加多注资贸易银行的突出国债，且假定第一批刊行1万亿元。在上述三种情境假定下开云「中国」Kaiyun官网登录入口，11~12月政府债务净供给可能在1.7万亿~3.6万亿元之间。